Unersetzliches Rückgrat oder digitales Auslaufmodell?

Von SAP gibt es Neuigkeiten anlässlich

der Hauptversammlung. SAP war jetzt

lange Zeit das höchst bewertete

Unternehmen im DAX und dann kam es zum

Kursrückgang deutlichen Kursrückgang.

Mittlerweile ist Siemens, das am

höchsten bewertet die Unternehmen und

das ist die Diskrepanz bei SAP. Zum

einen der deutliche Kursrückgang und zum

anderen aber die nach wie vor starken

finanziellen Ergebnisse auch im letzten

Jahr 2025. Und dies an dieser Diskrepanz

merkt man bei den Investoren hat ein

Paradigmenwechsel stattgefunden. Diese

hohen Bewertungen, die bei

Softwarekonzernen viele Jahre üblich

waren, die werden mittlerweile

angepasst, weil Software nicht mehr als

der Treiber gesehen wird mit den enorm

hohen Gewinnwachstumsraten

in Zukunft, sondern durch KI bedroht.

Und das ist das Dilemma in dem SAP

aktuell steckt.

Der Umsatz ist auf Rekordniveau gewesen

im letzten Jahr auch der operative

Gewinn, also super Zahlen.

Der die Disruption bei KI allerdings

bedroht ganz klar das Geschäftsmodell

dieser klassischen Software Konzerne und

diese Unsicherheit führt zu dieser

anderen Bewertung.

Die Frage ist, wie viel sind diese

Kernkompetenzen von SAP

in einigen Jahren noch wert? Wie

werthaltig ist das Wissen und die

Substanz, das SAP hat?

SAP integriert natürlich auch KI. So ist

es nicht. Und SAP arbeitet natürlich

auch an KI Entwicklungen. Die Frage ist

nur, wer gewinnt das Rennen? Wer wird da

die Nase vorn haben in einigen Jahren?

Und die Entwicklung geht dann natürlich

rasend schnell.

Diese finanzielle Stärke, die SAP

aktuell hat, ist aber ein großes Plus

bei B bei SAP, von dem es zähen kann.

ein großes Plus und eine gute

Ausgangsstellung für diesen Wettbewerb,

was dann auch KI betrifft.

Das Betriebsergebnis s ist im letzten

Jahr um 31% gestiegen. Der Nettogewinn

auf 7,33

Milliarden Euro und der operative Cash

Flow lag bei 9,2 Milliarden Euro. Also

alles gute Zahlen.

Christian Klein richtet SAP ja seit 2020

konsequent auf die Cloud aus.

Damit hat SAP planbare Einnahmen und das

ist eine der großen Stärken von SAP,

diese Planbarkeit,

was die finanziellen Zuflüsse betrifft.

2025 war der Umsatz mit Cloud Produkten

ist um 23% gestiegen auf 21 Milliarden

Euro. Währungsbereinigt sogar um 26 %.

Der Gesamtumsatz

ist um 11% gestiegen auf 36,8

Milliarden Euro und für die nächsten 12

Monate liegen die Cloud Aufträge bei 21

Milliarden Euro. Das ist der sogenannte

Current Cloud Backlock, ein Anstieg um

16%.

Der gesamte Auftragsbestand liegt liegt

bei 77 Milliarden Euro ein Plus von 22%.

Da sieht man auch für die nächsten ein

zwe Jahre ist BF

ist SAP wie komme ich auf BASF ist SAP

relativ sicher aufgestellt, was die

künftigen Aufträge anbetrifft und das

künftige Geschäft.

Zahlreiche Bestandskunden führen die

aktuelle Produktgeneration

ein, nämlich S4 Hanner. Und das zeigt

auch diese Kunden bauen weiter auf SAP.

Auch das ist ein Vertrauensbeweis von

Kundenseite her.

Es gibt immer noch einige Kunden, die

das die alten Softwarezen einsetzen.

Auch das darf nicht vernachlässigt

werden. Und auch das ist ein solides

Geschäft mit planbaren Einnahmen dieses

Wartungsgeschäft, das damit verbunden

ist. Auch damit wurden 2025 noch 10

Milliarden Euro erzielt. Das sieht man

mal zum einen noch diese traditionellen

Kunden mit dem Softwaregeschäft, die es

immer noch gibt, die an Bedeutung

abnehmen. Zum anderen seit 2020 diese

Umstellung auf Cloud, die SAP deutlich

vorangebracht haben. Auch da sind mehr

und mehr Kunden umgestiegen, bauen und

vertrauen auf SAP und dann innerhalb von

wenigen Jahren jetzt diese Disruption

durch Kai und d sieht man das

eigentliche Problem dieser gesamten

Branche, dass die Veränderungen so

schnell gehen und dass das was früher

als großes Plus gesehen wurde als der

Anker, die Sicherheit des Unternehmens

plötzlich wieder komplett in Frage

gestellt wird wegen dieser schnellen

Entwicklungen, dieser technischen

Entwicklungen. Das ist das Wesen dieser

Technologiekonzerne

und damit müssen Sie zurechtkmen. Auf

der einen Seite enorm hohe Bewertungen,

wenn man die Nase vollen hat, auf der

anderen Seite aber die Unsicherheit, wie

lange dieses Unternehmen in der neuesten

Technologie auch wirklich führend ist

und das Wissen, dass die neueste

Technologie schon in wenigen Jahren

veraltet sein kann.

Das Problem bei SAP ist, es ist aktuell

nicht genau ersichtlich, wie viel

Geschäft SAP wirklich mit KI aktuell

macht und das ist eine Schwäche.

Laut Umfrage der DSAG

bei SAP Kunden geben 77%

der Kunden an, dass sie bei KI

auf andere Anbieter setzen und eben

nicht auf SAP. Und das ist das, was

viele Investoren beunruhigt.

Also 77%

der Kunden von SAP sind der Meinung,

dass andere Unternehmen, was KI betrifft

besser sind. Das ist die große Fahl.

Und diese diese Nichtnung von

Investitionen in KI, die stärkt

natürlich auch das Misstrauen gegenüber

SAP bei Investoren.

Man sieht nur Aufwendungen für Forschung

und Entwicklung sind um 1,8%

gestiegen. Aber das ist natürlich

minimal. Das ist nichts im Vergleich zu

den großen KI Unternehmen oder zu den

großen USTCH Giganten, die ja

Milliardensummen in diesem Bereich

investieren und das schafft eben auch

Misstrauen bei einigen Investoren und

auch das führt natürlich zu diesem

Bewertungs

Abschlag zu dieser Reduzierung der

Bewertung bei SAP.

Christian Klein sagt auf der anderen

Seite, wir sind mit am besten

aufgestellt, um auch den nächsten

Technologiesprung erfolgreich zu

meistern, um auch da wirklich ganz vorne

mit dabei zu sein. Denn unser riesiger

Vorteil gegenüber den generativen

globalen KI Modellen ist ja, dass wir

Zugriff auf die echten Daten bei den

Kunden haben. Und wer diesen Zugriff

hat, der hat eine ganz andere Basis,

nämlich die echte Datenbasis und kann

damit ganz anders agieren,

kann damit kontextbezogene Auswertungen

machen im Unternehmen, die auch wirklich

auf aktuelle Daten basieren, auf

aktuelle Geschäftsprozesse basieren und

nicht in einem globalen unsicheren

Rahmen, ob das überhaupt für den

einzelnen Kunden von Bedeutung ist und

wie solche Ergebnisse von KI dann

zustande kommen. SAP hat da diesen

klaren Vorteil, nämlich zum eine das

Prozess Wissen bei den Kunden, zum

anderen diesen Daten Kontext, indem die

Daten eingebunden sind und zum dritten

natürlich die Kontrolle.

[schnauben]

Und das sieht Christian Klein auch als

Vorteil für die Kunden, dass sie wissen,

mit SAP behalten sie die Kontrolle über

diese Daten und da beruhen diese

Auswertungen auf ihren Erfahrungen, auf

ihrem Schatz an eigenen Daten und nicht

auf anonyme Quellen, von denen niemand

weiß, wie zuverlässig die überhaupt

sind, wie bei den generativen globalen

KI Systemen.

Das sagt er ist echte sichere KI, die

wir bieten, nämlich präzise

für die Kunden, nachvollziehbar,

unverlässlich

und nur SAP kann diese Daten Sicherheit

bieten und den Kunden gleichzeitig die

Daten Hoheit.

daneben natürlich auch das

Stichwortensveränität,

ein Punkt, der auch vielen Staaten sehr

sehr wichtig ist, gerade in Europa, auch

gegenüber Amerika, da hat eben SAP den

großen Vorteil, dass es die Daten in

Europa speichert und verarbeitet und das

auch garantieren kann und damit auch das

Vertrauen bei den Kunden, sie sind im

recht sicheren Raum, da gibt's keine

rechtlichen

Unsicherheiten bei in den USA

Gespeiheiten

auch. Das ist ein klarer Vorteil von

SAP.

Und Christian Klein sagt ganz klar KI,

die bei Unternehmen eingesetzt wird,

darauf im Vergleich zu KI, die bei

privat eingesetzt wird, nicht daneben

liegen. Wenn man privat Jetgutzt

und spielerisch irgendwas abfragt, dann

kann sein, dass das Ergebnis richtig

oder auch falsch ist. Bei

Unternehmensbezogenem

Einsatz darf das nicht dem Zufall

überlassen werden oder dem Glück,

sondern da muss die Sicherheit

sichergestellt werden und nur das kann

SAP bieten.

Und das ist eben im gesamten Unternehmen

so, bei den Geschäftsprozessen, im

Finanzbereich, bei allen

Unternehmensbereichen

und auch die gesetzlichen Anforderungen,

die ja gegeben sind an diese Sicherheit

bei Unternehmen, auch die kann nur SAP

sicherstellen,

was Compliance Anforderungen betrifft.

beispielsweise

die EDV Systemprüfung ist ja auch ein

Teil der Prüfung eines

Wirtschaftsprüfers

und auch das kann nur mit solchen

festinstallierten Systemen

sichergestellt werden, die auf Software

basieren und nicht auf anonymen KI

Agenten.

Und daneben arbeitet SAP natürlich

weiter an Kostensenkungen, an

Stellenstreichungen

an [schnauben] zunehmender der

Automatisierung. Das heißt, Christian

Klein sagt, unsere Marge wird dadurch pü

weiter sogar steigen, weil unsere Kosten

gesenkt werden können, unsere

Produktivität damit nochmals gesteigert

werden kann. Es gab aber auch

Sondereinflüsse im letzten Jahr ein

teurer Rechtsstreit mit dem

Datenbankhersteller

Terradata, der schon seit 2018 läuft,

der belastet immer noch. Dafür werden

Rückstellungen von 387 Millionen Euro

gebildet und neu ein Rechtsstreit mit

dem Konkurrenten Zelunis in den USA.

Positiv war, dass es in den letzten

Jahren im Gegensatz zu früher keine

teuren Milliardenübernahmen gegeben hat,

für die das Unternehmen viel Geld

ausgegeben hat. Aber das wird sich wohl

in Zukunft wieder ändern wegen der

Herausforderung KI. Da wurden schon

Übernahmen angekündet, angekündigt,

durchgezogen und da können natürlich

auch Milliardenschwere

Übernahmen folgen, die dann schon wieder

z zumindest die Liquidität belasten. Auf

der anderen Seite aber wichtig für die

Zukunftsfähigkeit

sind.

Der Free Cash Flow bei SAP liegt bei

8,24

Milliarden Euro. Der hat sich

verdoppelt. Daran sieht man, SAP kann

sich solche Übernahmen auch leisten,

kann sie finanziell

wuppen.

9,53

Milliarden Euro beträgt die

Konzernliquidität gegenüber 6,15

Milliarden Finanzschulden. Das heißt,

SAP hat eine Nettoliquidität von 1,7

Milliarden Euro auch das ist

bemerkenswert.

Die Dividende wird erhöht wieder einmal,

kann man sagen, von 2,35 € auf 2,50 €

eine Erhöhung um 6,4%.

Da hat ja SAP die letzten Jahre

beständig erhöht und zusätzlich läuft

ein Aktienrückkaufprogramm

und auch das erste Quartal, das

mittlerweile gelaufen ist, ist stark

angelaufen, starke Zahlen. Also 2026

zeichnet sich weiterhin eine positive

Entwicklung ab. Was nicht so gut ist,

die Kundenzufriedenheit

daran arbeitet SA zunehmend, denn da

gibt's durchaus Verbesserungspotenzial.

Die Messung dieser Kundenzufriedenheit

wird umgestellt bisher von einem

Weiterempfehlungs

von einer Weiterempfehlungskennzahl

dann umgestellt auf eine

Kundenzufriedenheitskennzahl.

Fazit für mich. SAP ist finanziell stark

aufgestellt, hat eine starke Substanz

und damit natürlich auch eine enorme

Stärke, um die Herausforderungen der

Zukunft bewältigen zu können. Aber die

sind schon enorm. Da ist Disruption

natürlich im Kerngeschäftsfeld

und damit eine Bedrohung des

Kerngeschäftsfelds.

Aber SAP ist eben mit seinen EDV

Anwendungen auch ganz ganz tief in mit

den Kunden verbunden. greift tief in die

Prozesse der Kunden ein in praktisch

alle Bereiche

über das Geschäfts über die

Geschäftsprozesse hinweg. Und diese

herausragende Stellung ist auch

einzigartig, kann man sagen. Und das ist

dieser riesige Vorteil. Die SAP greift

auf echte Kundendaten zu, die KI

benötigt und die haben andere KI

Anbieter nicht. Das ist der riesige

Vorteil. Das hat also SAP hat in

Wirklichkeit die besten Voraussetzungen,

um die künftigen Herausforderungen auch

wirklich meistern zu können. entscheiden

ist, wie sie es nutzt, diesen Vorteil,

wie schnell SAP ist und auf welche

Technologien SAP setzt, die sich dann

aus SAP Sicht hoffentlich auch

durchsetzen bei der künftigen

Marktführerschaft, was KI betrifft.

Bei meinen Investitionsentscheidungen

geht's ja nicht nur um Substanz und um

Qualität. Beides ist mir sehr, sehr

wichtig. Da geht's aber eben auch um die

Bewertung

und da ist in meinen Seminaren

ausreichend Zeit dafür. Da muss man noch

mal tiefer in die Plan schauen,

Kennzahlen ermitteln und so weiter.

Und vergessen Sie nie, auch bei SAP

sieht man das aktuell Trends und Moden

vergehen.

Das einzig bleibende sind wahre Werte

und echte Substanz und in die sollten

Sie investieren.

Bis zum nächsten Mal. Oh.