He Analizado NETFLIX y he Descubierto ESTO (Atento!)
Netflix lleva una caída del 42%
en el último año, sin embargo, los
ingresos totales siguen creciendo hasta
los 12,600 millones en el último
trimestre. Ahora bien, estos resultados
no han gustado los accionistas porque el
crecimiento se desacelera hasta el 13,4
anual, cuando venía creciendo en los
últimos trimestres a un ritmo por encima
del 16%. La valoración se ha reducido
muchísimo y es que ahora mismo cotiza
cerca de 21 veces beneficios y
aproximadamente unas 25 veces el precio
por flujo de caja libre. No es la
primera vez que Netflix tiene una caída
de este estilo y algunos recordaréis en
2011 el evento Quickster, que enseguida
comentaremos, o incluso la caída de 2022
por las suscripciones. ¿Es este un
momento parecido a esos dos otros
eventos que fueron grandes oportunidades
de compra? Pues es lo que nos planteamos
en este vídeo. Os contaré la historia de
Netflix, el modelo de negocio, qué es lo
que está pasando actualmente y por qué
los accionistas están preocupados por la
compañía y la han castigado. Y por
último, os mostraré el modelo que he
hecho para que veamos distintos
pronósticos y veamos si Netflix es capaz
de llegar a los resultados que tiene
previstos, ya que según una filtración
del Wall Street Journal, la compañía
quiere cerrar 2030 con 410 millones de
suscriptores y apuntan a un objetivo de
80,000 millones de facturación en el año
2030. Si te gusta el vídeo y quieres que
traiga más análisis de compañías, no
olvides apoyarlo, suscribirte y ahora
sí, vamos a ello. Lo bueno de Netflix es
que ya todo el mundo conoce el modelo de
negocio y es fácil de entenderlo porque
seguramente seas consumidor y es que con
más de 300 millones de suscriptores de
pago, Netflix ofrece servicios de
streaming y además es una productora de
series y películas. Pero en este vídeo
te voy a demostrar que Netflix no es
solo eso. Netflix es mucho más allá que
un simple modelo de streaming. Hay
tecnología por detrás, hay bases de
datos, hay un montón de horas de estudio
que permiten saber cuál es el contenido
que los clientes quieren. Pero para
entender la historia de Netflix,
remontémonos un poco más atrás. A cuando
en ese momento decían, "Eso nunca
funcionará." Y es que Netflix no empezó
como un servicio de streaming. Netflix
empezó siendo una empresa que enviaba
DVDs a través de sobres postales. La
historia comienza en los años 90 y con
un personaje que había fundado una
compañía de software llamada Pure
Software, una empresa que estaba
dedicada a encontrar errores
informáticos. Durante aquella etapa
conoció a Mark Randolf, un ejecutivo de
marketing que se incorporó después de
que Pure Software comprara una de sus
empresas. Los dos vivían cerca de Santa
Cruz y tenían que viajar de forma muy
recurrente hasta Silicon Valley. Randall
sabía que pronto se quedaría sin
trabajo, así que aprovechaba estos
trayectos en coche para presentarle
ideas de negocio a Hastins. Ideas de
champús personalizados, bates de
béisbol, comida para perros, casi todas
eran malas. Pero en 1997 apareció una
idea diferente. En ese momento se
llevaban los videoclubs, es decir, si
querías una película, tenías que ir al
videoclub, alquilarla y luego devolverla
a tiempo porque si no te multaban.
Randolf y Hastings tuvieron la siguiente
idea. En vez de desplazarte al videoclub
y alquilar la película y luego tener que
ir a devolverla, ¿por qué no recibirla
por correo y devolverla por correo? Sin
embargo, te puedes imaginar la
logística. En ese momento era muy
costoso y, por no decir, imposible.
Sobre todo con las cintas VHS. Eran
grandes, pesadas y caras de transportar.
Pero estaba llegando una nueva
tecnología nacida en Japón, el DVD.
discos mucho menos pesados y que sí
podrían enviarse por correo y meses más
tarde decidieron lanzar la compañía.
Durante un tiempo utilizaron Kibel como
un nombre provisional hasta que
finalmente se instauró el nombre de
Netflix. La empresa se constituye el 29
de agosto de 1997, pero empieza a operar
a partir de abril del 98. Sin embargo,
el modelo de negocio tenía un problema y
es que Netflix no solo alquilaba los
DVDs, también los vendía. Y si bien
vender un DVD te da mayor ingreso al
principio, cuando lo alquilas le puedes
sacar mucho más ingreso a largo plazo,
porque como dicen en el libro, un DVD se
puede alquilar varias veces, mientras
que solamente se puede vender una vez.
Así que la mayoría de sus ventas
provenían de ventas de DVDs, pero ahí no
tenía ningún tipo de diferenciación, ni
contra Amazon ni contra Walmart. Así que
en 1999 Netflix lanzó el modelo de
suscripción. A cambio de una suscripción
mensual, tú podías tener una lista de
DVDs en casa, recibirlas y devolver
cuando quisieses ese DVD y recibir otro
título de la lista. También empiezan a
mostrar cierto uso de los datos de los
clientes y es que desarrollaron
Cinematch, que era un sistema que
utilizaba las valoraciones de los
usuarios para recomendarles películas. Y
esto es importante porque Netflix
empieza a darse cuenta que su ventaja
competitiva no era únicamente enviar
películas, sino conocer muy bien a sus
clientes. Fue entonces cuando Netflix
estaba preparada para salir a bolsa,
pero estalló laaburbuja.com y en ese
momento Netflix tenía pérdidas
importantes. Tenía que financiar la
compra de muchísimo inventario de DVDs y
además la captación de nuevos
suscriptores. Fue entonces cuando
Randolf y Hastings ofrecieron vender la
compañía por 50 millones a Blockbuster.
Blockbuster era el gigante de los
videoclubs que tardó muchísimo en
adaptarse al modelo de streaming. Sin
embargo, en ese momento Blockbuster
rechazó la oferta, pero Netflix
sobrevivió y en 2002 consiguió
finalmente salir a bolsa y captar más
financiación. En cambio, Blockbuster se
declaró en bancarrota en Estados Unidos
en el año 2010. Netflix había ganado
esta batalla, pero Hastin sabía que
también el DVD por correo acabaría
desapareciendo. Es por eso que en 2007
se adaptaron y lanzaron el modelo de
streaming. El catálogo era pequeño y la
calidad era mucho peor, pero ya no
tenías que esperar a que te llegase por
correo el DVD, podías verlo a golpe de
clic. El segundo gran cambio es que
Netflix se dio cuenta que dependía
muchísimo de los estudios para todas las
películas y series. Y es así como
respondió convirtiéndose también en
productor y realizando sus propias
series y películas. El 29 de septiembre
de 2023, Netflix envió su último DVD y
ahí cerró por completo esta línea de
negocio. Desde entonces, Netflix ha
escalado sus suscripciones a todas las
regiones del mundo y es que ahora mismo
sus dos regiones más importantes de
miembros, de suscriptores son UCAN, que
es Estados Unidos y Canadá, y la región
de EMEA, que es Europa, Oriente Medio y
África. Sin embargo, algo está pasando y
es que esas dos regiones no son las que
más crecen. El mercado poco a poco se
está saturando y es que Netflix en los
últimos años se ha aprovechado muchísimo
de la transición del cable al streaming.
Fijaros, el modelo original era simple.
NBC o CBS emitían gratis y monetizaban
con publicidad. Desde los 80 cable y
satélite crean el bundle, cientos de
canales por una cuota mensual. La lógica
del paquete era poderosa. Cada persona
valora contenidos distintos, pero derivó
en un sistema cada vez más caro para el
consumidor. En los 90 pagabas por 50
canales y veías aproximadamente 10. 15
años después financiabas a más de 200
canales. Pero la clave era que quien
controlaba la distribución controlaba la
economía de la industria. Internet
obviamente rompe esa lógica. Al hundir
las barreras de distribución destruye la
ventaja competitiva clave de la
televisión tradicional y ahí nace la
amenaza estructural que encarga Netflix
y el streaming, que es de hecho el que
mayor crecimiento está teniendo ahora.
Netflix supo aprovechar todo eso y ser
el líder indiscutible. Ahora bien, los
inversores están empezando a plantearse
una cosa y es si resulta que las
regiones más importantes y que más
dinero te han dado son las que menos
están creciendo, ¿cómo de sostenible es
este modelo de crecimiento por
suscriptores? ¿Tiene ya todo el mundo
una suscripción de Netflix en estas
regiones? ¿Hay todavía capacidad de
penetrar y de captar nuevos
suscriptores? ¿O vas a depender
constantemente de subir precios,
incorporar publicidad o rotar a otros
mercados donde ahí sí que tienes más
crecimiento, como regiones, por ejemplo,
de LATAM o incluso de Apac Asia
Pacífico. Esa es la mayor duda que se
hace ahora mismo el inversor. Y en este
vídeo vamos a intentar responderla.
Después del 50% de piña que se ha metido
Netflix, ahora mismo Investing Pro la
valora con sus modelos de valoración en
el entorno de 86, lo que supondría una
revalorización del 25% desde el precio
actual. La pregunta que debemos hacernos
es, ¿qué está considerando Netflix en
estos supuestos? ¿Qué crecimiento de
ingresos es sostenible este crecimiento
de ingresos para Netflix en los próximos
5 años? ¿Es sostenible este crecimiento
de Bidda? Enseguida vamos a hablar de
todo esto, los datos financieros, el
modelo, pero antes dejarme hablaros de
la plataforma que utilizo. Investing Pro
es la plataforma que utilizo para
analizar acciones y que vamos a utilizar
en este vídeo. Puedes ver los valores
seleccionados por la inteligencia
artificial con distintas carteras,
acceder a las carteras de los
superinversores actualizadas, encontrar
acciones infravaloradas según tus
parámetros, utilizar la inteligencia
artificial que tiene incorporada en su
plataforma para preguntarle sobre la
empresa, los resultados, lo que sea. Y
por supuesto el screener, que me parece
de las cosas más potentes por todas las
variables que hay. Ahora mismo, durante
unos días, van a tener unas rebajas muy
importantes de el 60% de descuento por
el verano. Y además, con mi link que te
voy a dejar abajo, puedes desbloquear un
15% de descuento adicional a esta
oferta. Te dejo el link en el primer
comentario fijado. Y ahora sí,
continuamos con el análisis. Si nos
vamos a la cuenta de resultados, hay
algo que está clarísimo y es que los
ingresos han seguido creciendo año tras
año, a una tasa más o menos anualizada
del 19% en los últimos 10 años. Hay dos
palancas importantes con las que opera
Netflix para generar ingresos. La
primera palanca es el número de
suscriptores. Cuantos más suscriptores
tengas, mucho mejor, ¿verdad? Así que
obviamente el número de suscriptores es
clave, pero también es clave el ARPU,
que sería el ingreso medio por
suscriptor. Sin embargo, Netflix decidió
en 2024 dejar de reportar el número de
suscriptores de forma frecuente. La
directiva decía que el crecimiento de
suscriptores es una métrica de corto
plazo que infravalora la capacidad de
monetizar mejor al mismo usuario a lo
largo del tiempo, especialmente con la
publicidad ganando peso. Básicamente,
los directivos no querían que los
inversores se fijen únicamente en el
crecimiento de suscriptores, porque eso
era lo que había alimentado la compañía
en los últimos años, toda esa captación
de nuevos suscriptores que ahora
obviamente no va a ser la misma en los
siguientes años. Así que aquí ya la
directiva nos estaba diciendo, oye, en
regiones donde ya hemos penetrado
demasiado como EMEA o UCAN, seguramente
no podamos seguir escalando suscriptores
al mismo ritmo. Por lo tanto, está la
segunda palanca, que es el ARPU o
ingreso medio por miembro. No importa
tanto si no escalas suscriptores siempre
y cuando puedas subir precios. Y hasta
el momento a Netflix le ha funcionado
genial. ¿Cuántas veces os han subido la
suscripción de Netflix? Ya lo sabéis. Y
sigue la gente pagándola y la tasa de
cancelaciones se sigue manteniendo baja.
De hecho, eh Netflix tiene el charm bajo
de la industria, quiero recordar que
está alrededor del 2%. Así que por el
momento subir precios le ha funcionado y
esa ha sido una de las palancas de las
que ha tirado, sobre todo en regiones
más desarrolladas. Eh, a mercados
emergentes quizás las estrategias tienen
que ser distintas. El plan estándar de
Estados Unidos ha pasado de 9.99 en 2016
a $20 casi en 2026 sin afectar tanto esa
tasa de cancelaciones. Luego también
otra palanca que está utilizando Netflix
es la publicidad y es que se dio cuenta
que podía sacar planes con anuncios más
baratos y así beneficiarse de la
publicidad y ser un modelo de entrada
para suscripciones más altas. Lo
importante es cómo está escalando la
publicidad, porque ha pasado de
1,5,000,0000es en 2025 a casi unos
3,000,000000 que va a hacer en 2026 y
según los analistas más de 5,000,000000
para finales de 2027. El problema
principal es que las regiones donde
genera un mayor ARPU, es decir, ingreso
medio por usuario, son las regiones
justamente de UCAN y de EMEA, que son
las regiones donde está teniendo más
problemas para crecer los números de
suscriptores de aquí en adelante.
Mientras que las regiones donde más está
creciendo últimamente, que son Latam y
Apac, es donde tiene todavía un RPU más
bajo. Así que aquí entra el gran desafío
de la compañía. Por las regiones de Ukan
y de MEA. Es difícil escalar en número
de suscriptores, por lo tanto van a
seguir escalando, pero a un ritmo mucho
más lento y el reto es conseguir generar
una RPU mayor, ya sea a través de la
publicidad o bien a través de subidas de
precios. Ahora bien, si subes precios,
entra el siguiente desafío y es tu
contenido es lo suficientemente bueno de
aquí en adelante como para que sigas
manteniendo una tasa de cancelación
cerca del 2% a medida que sigues
subiendo precios porque he indagado en
foros de Reddit y demás y la gente más o
menos tiene el mismo pensamiento y es si
Netflix vuelve a subir precios una vez
más y no mejora su catálogo, me doy de
baja por fin. Y el segundo reto es que
en las regiones de Apac de LATAM tiene
que seguir escalando drásticamente el
número de suscriptores porque el RPU lo
puedes escalar, pero luego por efecto
divisa suele ser un crecimiento mucho
más lento. Y es que tengámoslo en
cuenta, cuando lo conviertes a dólares,
muchas de estas divisas llevan caídas
importantes, así que al final el
crecimiento pues obviamente se ve un
poco penalizado. Por ejemplo, en Apac
tienes muchísimo crecimiento posible en
India, pero claro, también han dicho que
si escalan en India sería a través de
una suscripción especial que tienen en
ese país que es mucho más barata y que
por tanto generaría menos ingresos, que
es el plan móvil. El plan móvil
básicamente es una suscripción muy muy
económica, diseñada exclusivamente para
móviles y tablets. Y aquí entra la
pregunta del millón. Dentro de estos
retos, los suscriptores van a permitir,
sobre todo en regiones de UCAN y EMEA,
que se sigan subiendo precios y no darse
de baja, pues ahí entra la clave
importante que es el contenido. Una de
las cosas que se han anunciado en estos
últimos resultados y que no han gustado
a los inversores es que ahora el informe
de qué hemos visto el reporte
básicamente solo se va a dar de forma
anual. Este reporte eh explica un poco
cuáles son las series más vistas, los
contenidos más vistos en Netflix y sobre
todo también el crecimiento de horas
vistas. Crece en la primera mitad del
año 2026 un 2%, hasta 97,000 millones de
horas vistas en la primera mitad de
2026. Y destaca eh la directiva, que
ojo, esto ha sido incluso con los Juegos
Olímpicos de invierno y con el Mundial
en contra que les habrá quitado visitas.
vemos que es un crecimiento que se
mantiene algo bajo, pero que eso era lo
que crecía obviamente en el año 2025.
Entonces, aquí uno de los problemas que
ya se están planteando muchos inversores
es el problema de retención que va a
tener Netflix en el futuro. Y es que si
las horas por visualización h empiezan a
crecer menos o incluso empiezan a bajar,
la gente puede replantearse si le merece
la pena pagar la suscripción, incluso si
esta encima está subiendo de precio. Y
claro, para mantener esa retención lo
que necesitas es grandes éxitos. si
puede tener esa capacidad de seguir
creando contenido muy bueno que mantenga
el engagement, que mantenga el
crecimiento de horas de visionado y así
el suscriptor siga pagando y viendo el
valor en esa suscripción, ¿no? Una de
las cosas que recalcaba Bloomberg y que
muchos inversores han comentado es cómo
están teniendo problemas para retener
las visualizaciones en las segundas
temporadas de eh las series. Por
ejemplo, en estos ejemplos que pone
Bloomberg, la caída de visualizaciones
de la primera temporada a la segunda
temporada ha sido brutal. Mientras, en
cambio, otras plataformas de streaming,
como por ejemplo la de Apple TV, están
ganando incremento entre la primera y la
segunda temporada. Está viendo el efecto
opuesto. Por lo tanto, aquí ya no solo
te metes en un mercado en el que dices,
"Oye, e voy a ser capaz de crear
contenido, sino que además voy a ser
capaz de competir con el contenido que
otras empresas están creando." Además,
obviamente el mercado la perjudica un
poco por la IA. Tienes un múltiplo que
cotiza más o menos como las grandes
tecnológicas. Hemos visto que está 21 22
veces beneficios. Sin embargo, no tienes
nada de inteligencia artificial, no te
beneficias de toda esta narrativa. Por
lo tanto, ¿por qué pagar por Netflix
este múltiplo cuando puedo pagarlo por
meta, por ejemplo? Ahora bien, aquí
tengo mi opinión y es que se dice que
hay un riesgo existencial de que la IA
Generativa va a ser barato el producir
vídeo personalizado. Ya hemos visto como
mucha gente y muchas plataformas te
permiten crear vídeos con IA que son una
auténtica barbaridad, sin necesidad de
ser un experto en efectos ni
absolutamente nada y y desde tu casa. Y
claro, eso ha hecho que muchos
inversores piensen que ahora como es tan
fácil producir con inteligencia
artificial y que lo va a ser más en el
futuro, pues que ya la productora de
Netflix tiene menos ventaja competitiva,
porque ya cualquiera va a ser capaz de
crear contenidos e incluso subirlos a
YouTube de forma gratuita sin necesidad
de ser una productora grande, que es la
realidad y donde Netflix puede brillar
también gracias a la IA. Pues bien, ya
han dicho que han usado inteligencia
artificial en más de 300 títulos en el
año 2026, sobre todo en temas de
postproducción y efectos. De hecho,
dicen que han metido escenas que de otro
modo no hubiesen podido realizar en la
vida real porque hubiese sido demasiado
costoso. Luego también todo lo que
pueden aplicar con la IA en cuanto
ahorro de costes y esto va a ser muy
útil para Netflix, motor que ya dirige
el 80% del visionado para hacer
recomendaciones mucho más especiales a
tus usuarios y mantener esa tasa de
cancelación baja. Luego, búsqueda por
voz, lenguaje natural, doblaje. Lo están
usando mucho en doblaje y subtítulos
para el tema de varias series que se
subtitulan y también, por supuesto, en
todo el tema de publicidad. Así que más
que ver la IA como un riesgo para
Netflix, lo veo más bien como una
ventaja para ahorro de costes. Yo en
este lado creo que el mercado ha
penalizado muchas empresas por el tema
de la IA, pero creo que muchas empresas
se benefician también de la IA, sobre
todo si pueden aplicarla en sus
negocios. Y si la productora de Netflix
puede hacer lo mismo, es decir, también
está disponible para ella utilizar la IA
igual que lo está disponible para
nosotros los mortales, ellos van a tener
más conocimiento de cómo utilizarla e
incluso integrarla con lo que ya tienen
y con lo que ya hacen para ahorrar
costes, para generar mejor contenido,
para hacerlo más rápido e incluso para
utilizar esta para saber qué es lo que
la gente quiere. Porque no olvidemos una
cosa y esto es lo más importante.
Netflix no es solo una empresa de
streaming. Netflix es una empresa de
datos. tiene absolutamente todos los
datos de visionado de todos sus
clientes. Sabe exactamente lo que la
gente ve en la plataforma, lo que le
gusta, qué contenidos funcionan.
Entonces, eso va a ir a más con la IA.
Ahí creo que es una de las cosas que,
fíjate, hay mucha gente que le da miedo
como eh riesgo y es uno de los riesgos
que más están citando, pero fíjate que
yo hay en cuanto a la data que genera
Netflix y todo el estudio que tiene de
años y años de visionado, creo que ahí
tiene una ventaja competitiva brutal
para saber exactamente qué hacer y cómo
hacerlo. Y obviamente esto no quita que
haya muchísima morralla. De hecho, el
otro día había un reporte que decía que
el 5% de los contenidos que tiene
Netflix generan más del 50% de los
visionados. Entonces, obviamente Netflix
va a tener siempre mucha morralla, pero
también juegan a eso. A tengo un
catálogo muy muy grande, pero es ley de
Pareto. Pocas series y pocas películas
van a generar los fuertes resultados.
Pero además, si en esas series y
películas consigo que sean originales,
mantengo la propiedad intelectual, las
mantengo en mis librerías. Yéndonos al
balance vemos que Netflix tiene un
efectivo y equivalentes bastante
elevado, 9,000 m,000000 y unas
inversiones a corto plazo que si
comparamos con la deuda, que está
alrededor de los 16,000 millones, pues
vemos que más o menos tiene poca deuda
neta. Es decir, creo que las
obligaciones, además estuve leyendo el
10K y creo que el coste medio aproximado
de la deuda es alrededor del 4 y5%. Así
que mientras mantenga, obviamente un
retorno del capital por encima de ese 4
y5 que sería el coste de la deuda, pues
no está mal que mantenga esa deuda, pero
vamos, vemos que tampoco es una gran
cantidad de deuda excesiva eh si eh
ajustamos la caja. Netflix, si lo
piensas, tiene poca inversión y es que
lo que tiene que hacer es invertir en
contenido. Obviamente mantiene una tasa
de reinversión en contenido, pero donde
puede aplicar economías de escala porque
una vez tienes muchos suscriptores, pues
e aunque tú sigas pagando más contenido
y contenido, realmente el contenido por
suscriptor te cuesta menos. Por lo
tanto, esas economías de escala
funcionan muchísimo cuando empiezas a
tener muchos suscriptores. Ahora bien,
Netflix casi todo lo genera flujo de
caja libre. De hecho, tiene poca
inversión en Capex, utiliza los
servidores de AWS principalmente, que
esto es uno de los riesgos que siempre
hay que mencionar y que sale en el 10K,
que es que oye, Netflix se apoya en los
servidores de WS de Amazon y Amazon
tiene Prime, entonces podría haber
competencia en el futuro. NFX siempre lo
identifica como un riesgo de que a lo
mejor Amazon podría subirle precios o lo
que fuese, pero no creo que Amazon
hiciese eso. Y la pregunta es, ¿cómo
puede seguir creciendo Netflix? Porque
claro, el mercado cada vez, la industria
está cada vez más saturada. ¿Y ahora
cómo está creciendo? Fijaros, os saco
algunos ejemplos y es que la industria
en los últimos años se está reagrupando.
Tenemos el caso de Paramon y Warner Bros
Discovery, tenemos el caso de Fox y
Roku, tenemos el caso de Comcast y Sky,
tenemos el caso de Disney, es decir, la
industria se está reagrupando, eh, los
más pequeños se están viendo absorbidos
por los más grandes. Eso quiso hacer
Netflix con Warner Bross Discover.
Finalmente no salió adelante y por eso
el flujo de caja ha variado un poco en
los últimos trimestres. una especie de
breakup fee que Netflix se cobró porque
al final ese trato no salía adelante y
fue cancelado, por lo tanto se llevó ese
pago que infló el flujo de caja y ahora
hemos tenido el pago de impuestos y por
eso vemos esas variaciones del flujo de
caja en los últimos trimestres. Así que
Netflix se plantea, "Oye, ¿cómo sigo
creciendo?" Porque claro, de forma
orgánica hemos visto este problema, pero
de forma de adquisiciones podría comprar
otros negocios, pero claro, se lo van a
permitir o sería acusada por monopolio.
Todo esto es un dilema que dices, "Oye,
¿en qué puede invertir Netflix y qué
puede adquirir o qué puede comprar con
esta caja?" Por el momento, lo que está
haciendo es retornar a los accionistas,
no a través de dividendo, sino a través
de recompra. Recordemos que la compañía
cuando no tiene sitios donde invertir,
pues lo que hace es devolverlo a los
accionistas a través o bien de
dividendos o bien de recompras. Fijaros
en el flujo de caja que tengo aquí
abierto, las recompras de acciones en
los últimos trimestres, cómo se han
disparado. Y es que ahora mismo más o
menos las acciones diluidas se están
reduciendo en un ritmo del 2% anual, un
poquito por encima de ese ritmo. Así que
Netflix está destinando toda esta caja
recompras, pero claro, aquí entra el
segundo punto del accionista. Qué bien
que una empresa recompreende
a qué precio lo haga, porque claro, en
las llamadas a inversores siempre los
analistas han preguntado a la Junta que
si tienen algún tipo de estrategia para
recomprar acciones, si lo hacen a partir
de un punto, cuando creen que está
barata. y la y los directivos siempre
han respondido lo mismo, que es que
básicamente aplican una especie de DCA,
lo hacen de media, cogen la caja y van
recomprando al precio al que haya y en
algunos momentos comprarán más caro y
otros más barato. El problema de hacer
esto es que Netflix en los últimos
trimestres ha estado cotizando, en mi
opinión, a múltiplos muy elevados.
Veíamos que venía pues de unos múltiplos
per y de unos múltiplos precios flujo de
caja libre bastante bastante exigentes y
por tanto pues han estado recomprando a
unos precios bastante elevados. No sé yo
si hubiese sido mejor, ya que eres un
negocio que ya genera caja recurrente,
quizás hubiese sido mejor implementar un
dividendo y quizás es algo que Netflix
haga si sigue cotizando a múltiplos
exigentes, quizás un dividendo tiene más
sentido para los accionistas. Pero
bueno, el problema del dividendo es que
luego si lo quitas pues el mercado no te
ve con muy buenos ojos. Así que una vez
visto todo esto, ¿cuál es la valoración
que le doy? ¿Qué es lo que veo del
precio? ¿Lo veo atractivo? Creo que es
buen momento de compra. En mi opinión es
un negocio estupendo, pero a ver a qué
valoración está cotizando, porque venía
de una valoración carísima. Se ha
ajustado eso. Vamos a verlo. Fijaros,
por las regiones lo que he hecho es
asumir básicamente un crecimiento tanto
de suscriptores como de ARPU, ¿vale? Que
sería el ingreso medio por suscriptor.
Fijaros que en la zona de UCAN, en la
región de UCAN, he asumido un
crecimiento por suscripción mucho más
elevado eh y fuerte que lo que hemos
visto en los últimos años, ¿vale? porque
creo que ahí es donde Netflix tendrá que
eh buscar la estrategia, es decir, subir
precios en estas regiones donde la
escalabilidad por suscriptores, como
veis, la he reducido en los próximos
años bastante, ya que la penetración ya
está muy avanzada. NMA un poco de lo
mismo, la el crecimiento lo he reducido
bastante en suscriptores y he mantenido
una RPU creciendo un poco a un ritmo eh
elevado. Quizás aquí podría haber puesto
un poquito más de suscriptores y menos
un poco de de RPU. en en LTA, pues eh un
poco la estrategia va a seguir siendo la
misma, mantener una RPU un poquito más
alto. Quizás aquí lo podríamos ajustar
incluso un poquito más a la baja por el
efecto divisa y tirar a un 3% anual que
intentasen incrementarlo y eh intentar
sí que sí añadir fuertes suscriptores en
estas zonas, que yo creo que son zonas
de grandes crecimientos donde todavía
pueden captar bastantes suscriptores.
Eso nos daría un crecimiento de los
ingresos en la zona de LATAM del 9%
anualizado, en la zona de MEA del 9% de
casi el 10% y en la zona de UCAN del
8,4%. Si nos vamos a Asia Pacífico, pues
un poco lo mismo, eh creciendo sobre
todo número de suscriptores muy fuerte,
incluso un RPU que crece menos quizás al
3%, bueno, incluso algo optimista, pero
bueno, un número de suscriptores que
crece más rápido. ¿Cómo nos pone esto
con respecto a lo que esperan los
directivos? Porque fijaros, según la
filtración del Wall Street Journal, la
compañía dijo que esperaba cerrar 2030
con 410 millones de suscriptores. Más o
menos llegaríamos incluso a un en la
media de 416, así que más o menos
estamos ahí ahí. Pero nosotros hemos
proyectado hasta 2031, ¿vale? Así que en
2030 proyecto 403, 2031 416 millones de
suscriptores aproximadamente. Estamos en
línea con lo que espera el los
directivos y apuntan 80,000 millones de
facturación en 2030. Em, bueno, yo me he
quedado bastante más corto en la
facturación y no llego a estos 80,000
millones hasta 2031. Creo que KPEC ser
un poquito más conservador, pero
prefiero serlo así para ver un poco cómo
me sale la valoración y ver si hay
margen de de seguridad. Esto nos daría
los crecimientos por regiones. Como
veis, obviamente el principal problema
ahora que ven los accionistas es que la
tasa de crecimiento de los próximos años
pues se reduce bastante. Por lo menos en
mi modelo sí que se reduce. Obviamente
los analistas creo que están esperando
un crecimiento bastante mayor. Creo que
se sitúa entre el eh 13 y el 10%
aproximadamente hasta 2031. Yo he sido
bastante más conservador y bastante más
pesimista poniendo un crecimiento que
básicamente se sitúa hasta el 8%,
incluso por debajo del 10%, ¿no? Un
crecimiento anualizado del 9%
aproximado. Y luego teniendo en cuenta
que las acciones se van reduciendo un 2%
de forma anualizada constante, ¿vale?
Aquí he hecho una valoración por
servilleta. No he querido entrar tampoco
en mucho lío y he asumido un 2% de caída
en las acciones por esas recompras.
Fijaros lo eficiente que tiende a ser el
mercado, que haciendo un descuento de
flujos de caja me da más o menos la
valoración que está ahora. Obviamente
asumiendo un crecimiento a perpetuidad a
partir del año 5 del 2 y medio. Quizás
aquí he sido muy conservador, quizás
sería un dos, quizás sería algunos
dirían que podría ser un tres para el
modelo de negocio que tiene Netflix,
pero bueno, un tres lo veo quizás algo
elevado a perpetuidad. Si pones un tres,
pues como ves, la valoración sube un
poco. Aplicando una valoración por tir,
asumiendo un múltiplo final en el año
2031 de flujo de caja, em podríamos ver
también la valoración, un poco la tasa
de retorno que podemos esperar anual.
Eh, esto si queréis saber cómo más o
menos lo hago este modelo, os dejé un
vídeo que hice que os lo dejo aquí
arriba por si queréis acceder y verlo en
completo, que es más bien una especie de
curso. Y e vamos a asignar un múltiplo
de salida. Imaginar que se mantiene a 20
veces, pero igual hay una contracción
del múltiplo porque quizás es un
múltiplo exigente y quizás hay una
contracción del múltiplo. Por lo tanto,
seamos conservadores, asignemos 15
veces, nos daría una tira aproximada del
4,4%.
¿Es suficientemente atractiva? En mi
opinión, no. Obviamente si mantienes un
múltiplo de 20 pues sí que es más
atractivo, ¿no? Te pones ya con un 9,6%
de rentabilidad. ¿Merece la pena confrar
Netflix a este precio? ¿Es un gran
negocio? Etc. Tengo dos grandes
conclusiones de este análisis. La
primera es que Netflix es un pedazo de
negocio, me encanta, tiene absolutamente
lo que un inversor quiere, que es, oye,
un modelo de suscripción que puedes más
o menos prever cuántos ingresos te va a
dar. Tienes esos miembros, tienes una
especie de economía de escala que
incluso puedes escalar a distintas cosas
nuevas. Está probando Netflix el tema de
los deportes en vivo, ya lo hizo con esa
pelea de Tyson y Jake Paul, donde
tuvieron una captación brutal.
Obviamente, esto es una forma de captar,
eh, un coste de adquisición. es una
empresa además de datos que controla la
distribución. Es decir, Netflix ahora
mismo tiene todos los datos de los
clientes, lo que gusta, lo que funciona,
sabe cómo crear grandes series que sean
un éxito. Así que ahí no tengo ningún
problema con Netflix, aunque el catálogo
cada vez sea mayor y mayor
morralla y todos lo sepáis. y haya un
riesgo que es que si siguen subiendo
precios y el catálogo no mejora, pues
obviamente los suscriptores pueden ir
dándose de baja. Así que por eso he sido
más conservador con mis supuestos para
el gran reto que afronta la directiva,
que es ese gran reto de seguir
penetrando mercados ya muy saturados y
nuevos mercados, obviamente que no están
tan saturados, pero cómo hacer esas dos
palancas de combinación, tanto el RPU
como también los suscriptores.
Obviamente aquí entra una nueva variable
que es la publicidad y es que fijaros si
desglosamos la publicidad cómo está
creciendo en los últimos años. Así que
esa es otra pata del negocio que Netflix
tiene escalabilidad potencial para
seguir manteniendo ese crecimiento de
ingresos. Entonces, por un lado, el
negocio me parece excelente. Tienen un
reto por delante que obviamente es ese
engagement, que será un reto mayor a
futuro, pero creo que la IA y creo que
todo lo que tienen por detrás puede
ayudarles a conseguirlo. Por otro lado,
tenemos la valoración, los números. En
mi opinión es un muy buen negocio, pero
que siempre ha cotizado caro. Nunca he
entrado en Netflix porque siempre la he
visto carísima y siempre me he
planteado, ¿por qué pagar un múltiplo de
30 40 veces flujo de caja libre o de 40
50 veces beneficios cuando es una
empresa que, bueno, crece y está bien,
pero tampoco va a crecer al 100% o al
60% anual? ¿Ya me entendéis? Vemos que
el crecimiento pues incluso se está
desacelerando poco a poco. Esto hace que
en mi opinión Netflix estaba carísima y
ahora ha ido contrayendo estos múltiplos
y ha ido poniéndose una valoración más
atractiva. ¿Considero que esta
valoración es atractiva? No, considero
que este es más o menos su precio justo.
Viendo un poco el escenario, viendo un
poco el modelo, considero que ahora
mismo está más o menos en su precio
justo y no hay tanto margen de
seguridad. ¿Cuál sería un precio super
atractivo? Un precio que realmente
compensaría comprar sí o sí. Pues bueno,
a partir de por debajo de los 60,
incluso entrados los 55, obviamente si
pudiésemos 50 pues sería mucho mejor,
¿no? Pero sobre todo a partir de 55, 56
creo que empieza a ser un buen precio.
Creo que empieza a ser un precio
bastante atractivo. Pero claro, la
pregunta es, ¿va a llegar el problema de
todas esas compañías de calidad? que de
hecho Terry Smith, que que ya os hizo un
vídeos hablando de todos los cambios que
ha tenido y cómo ha transicionado por
completo su estrategia, una de las
acciones que metió fue Netflix y se ha
comido la piña en los resultados. Pero
bueno, eh en estas acciones de calidad
el problema siempre es encontrarlas a
buen precio. Esto no suele ocurrir a
menos que haya un gran problema que esté
atravesando la empresa, como por ejemplo
ocurrió en 2022. Así que por un lado
pues tienes una valoración que ahora
mismo está un poco ajustada en mi
opinión, aunque el negocio sea muy
bueno. Si cayese un pelín más y se
empezase a poner atractiva y teníais un
poco más de margen de seguridad,
personalmente pienso comprar y por
supuesto os lo comentaré. Esto ya sé que
muchos me vais a decir, "Javier, pues te
vas a perder el suelo, podrías rebotar
mañana y te lo pierdes." Y
efectivamente, ya lo sé. Y me ha pasado
1000 veces y me seguirá pasando mi luna
y no me importa. Yo he analizado el
negocio, me gusta analizarlo, me gusta
entenderlo y si me la pierdo, pues me la
perderé, pero tengo que comprar con
margen de seguridad por si acaso me
equivocado. Y esto es lo que os quería
compartir. Si tú consideras que 68 ya es
un buen precio, pues entonces aprovecha
la oportunidad si así lo consideras y
has hecho tus deberes. Y si quieres
hacer tus deberes correctamente,
recuerda que te dejo un link con una
oferta completa de Investing Pro para
que puedas aprovecharlo ahora en verano.
Yo me despido y si te ha gustado este
vídeo, no olvides dejar un buen like,
suscribirte, me ayudas muchísimo, me
lleva mucho trabajo y si quieres ver más
análisis de este estilo de compañías,
pónmelo abajo en los comentarios. ¿Cuál
te apetece que sea la próxima compañía
de la que hagamos un análisis? Abrazo
familia.
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